微刺激政策對市場的邊際影響遞減，
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，不足以改變經濟下行趨勢，
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，只能緩解經濟下行的幅度；建議關注本周國務院常務會議，
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，可能會繼續微刺激，
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，應是落實4月23日常務會議提到的面向社會資本開放的80個專案，
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，也有可能佈置資訊、體育、養老、健康服務業等擴大居民消費的政策。
IPO重啟在即，
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，新國九條短期意在對沖IPO重啟，
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，但對資本市場中長期利好，
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，短期影響偏中性。
對於市場熱議的調降存款準備金率問題，
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，全面降準的必要條件並不具備，CPI同比4月短期見底，政策導向不會發生轉變，而充分條件還需觀察，外匯占款下降速度較慢。6月下旬是調降存準率的觀察時間視窗，我們認為，央行會首選公開市場操作或者採取貨幣政策調整工具，全面調降存準率的機率不大。
無論是改革推進期，政府對經濟下行忍耐能力提高，不以傳統方式穩增長；還是管理層對後續經濟過於樂觀，低估房地產領域的風險與影響，政策力道的實際兌現都會弱於市場預期，也會弱於實體經濟回穩的實際需要，經濟出現短期失速的機率在上升。
在2014這個風險年，經濟與業績下行，政府不托底，政策不全面放鬆，從信用風險到房地產風險逐步暴露，這些因素的交替影響與互相強化下，風險溢價上升會成為貫穿A股市場上半年整體運行的主要特徵。
維持5月觀點，市場依然處於震盪下行的通道中，後市仍然保持謹慎。首先，仍建議控制倉位；其次，市場風險溢價上行過程中，資金將傾向於選擇安全性較強、業績確定性好、估值合理的類股，建議主倉基本面緩慢回升且兼具一定估值優勢的大消費行業，而創業板和成長股的風險依然在釋放過程中；金融、電力、交運等低估值藍籌股有納入投資組合的價值。
主題投資方面，建議繼續參與上海國資改革的5月行情，軍工（改革推進、中俄軍演和亞信會議）、券商（新國九條、創新大會、IPO）等行業，以及援非專案（中非全面合作升級）、新疆（促疆發展規劃起草、援疆工作會議）、週期股（PMI企穩、鐵路投資調升）等領域可能也會有交易性或局部行情，建議關注。
（作者是中國中信證券研究部策略組負責人），