伊爾艾朗專欄／市場三大信念 面臨考驗 | 國際財經 | 全球 | 聯合新聞網 親愛的網友：為確保您享有最佳的瀏覽體驗，
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，要戒除長期帶來高報酬的市場信念更難。長期投資報酬率居高不下，
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，可能鼓勵某種行為一直持續下去，
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，對互相矛盾的指標視若無睹。可能是因為這種傾向，
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，使金融市場對一些本可能造成市場波動加劇的發展置若罔聞，
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，依然信心滿滿。近兩周來，
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，這類發展包括：對聯準會（Fed）近期升息的預期突然大幅升高；美國總統川普的國會演說基調雖正面，
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，但欠缺經濟政策細節；歐洲（尤其與法國選舉有關）的政治風險升高；中國的經濟成長目標下修，伴隨總理李克強警告的「不良資產、債券違約、影子銀行和互聯網金融等累積風險升高」。我所指的這些對投資人和交易員有利的市場信念，具體來說包括：全球成長率雖低且包容性不足，但仍相對穩定可靠；上行風險顯然大於下行風險；各國央行仍有能力和意願抑制金融波動；政治不致擾亂經濟與財政，反而因共和黨掌控白宮及國會兩院，而帶來利多。目前為止的發展，無論是個案或整體，都尚未達到可改變行為的臨界量。因此，多數的市場波動率指標仍低，相當溫馴。但若未來數周出現以下跡象，市場可能興起波瀾：市場擔心的政策措施，例如美國的保護主義措施，或歐日央行跟進Fed淡化鴿派政策立場；川普與共和黨關係緊繃，降低挺成長法案過關的機率；反體制政黨在荷蘭和法國選舉大勝。使展望更混沌不明的是，風險不只朝單一方向傾斜。川普政府支持成長的稅務改革、鬆綁法規、基礎建設支出等措施若在細節和執行方面有進展，或歐日央行發表鴿派聲明，市場可望反應良好。但長期隱憂可能帶來市場波動加劇的風險。內部因素如匯率升值力道太猛，將拖慢成長、壓縮企業獲利並升高保護主義氣焰。外部因素如成長太低且包容性不足累積帶給經濟/政治/制度的負面效應，讓市場愈來愈難自外於其衝擊。未來數月，這三大市場信念—穩定的經濟、低金融波動、以及政治對這兩者無害—可能隨更多矛盾的數據出爐，而面臨考驗。轉折點可能出現，低成長惡化成衰退，人為營造的金融穩定變成劇烈波動，政治紛亂干擾經濟。但若政治人物能及時反應，結果未必是壞的。經濟可能向上提升，讓成長率提高、變得更包容，金融穩定有更堅固的基礎，政治改善且能強化經濟治理。面對兩種截然不同的結果，好在我們更懂得該觀察哪些指標，也更理解箇中原因。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家），