中國人民銀行研究局局長陸磊 分享 facebook twitter pinterest 中國為什麼要推動「供給側改革」？這是因為在經濟「新常態」背景下，
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，以財政和貨幣政策為主的需求側管理的有效性已呈現邊際效應遞減。這種情況各國都看得到，
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，例如美國的量化寬鬆、日本的「安倍經濟學」、歐洲央行的負利率，
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，從2008年以來都未能帶來有力的復甦。去年中國經濟增長6.9%，
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，今年可能落在6.5%到7.0%間，
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，這與過去30年相對高增長已不可同日而語。面對這種情況，
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，按需求側管理的直觀判斷就是實行相對寬鬆的財政和貨幣政策。但當前若要實行積極的財政政策，
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，將面臨收入與經濟增長的橫向波動給政府帶來的壓力；寬鬆的貨幣政策也面臨侷限性，若要再次推出「大水漫灌」式的流動性，將不得不考慮宏觀槓桿率的問題，也就是M2（貨幣總計數）與GDP（經濟成長率）之比。目前中國M2年增長在13%以上，GDP卻只在7%左右徘徊，分子的增長高於分母，意味微觀層面出現了高槓桿率。這種不平衡促使我們的思路不得不從需求側跳到供給側，以尋找一條新路。中國提出的「供給側結構性改革」五大任務都與金融穩定有關。首先鋼鐵、水泥、煤炭等行業的「去產能」，銀行作為債權人提供這些行業貸款將面臨一定的重組安排。其次「去庫存」，大陸2月商品房待售面積達7.4億平方米。除應加快農民工市民化和戶籍制度改革，政府也已推出降低首付（自備款）與個人住房轉讓營業稅等措施，但這產生另一個問題：去庫存和一定程度的泡沫化隱憂存在著什麼關係？第三「去槓桿」，我們發現存在三個部門的不同狀態，從居民部門來看槓桿率相對偏低，政府部門合理適度，企業則是槓桿過高。去槓桿實際上就是要解決企業部門過高的負債率，思路就是能不能提高直接融資比率。第四「降成本」，亦即降低企業的財務與稅務負擔，大陸國務院總理李克強提出將全面推開營業稅改增值稅稅改，並降低企業融資成本。最後一點「補短板」，主要表現在農業和小微企業、基礎設施等層面，這方面未來可能還需要在金融資源配置上給予相關的支援。（本文為陸磊演講內容），