彭博資訊專欄／川普行情結束了嗎… | 全球財經 | 全球 | 聯合新聞網 親愛的網友：為確保您享有最佳的瀏覽體驗，
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，已告結束，
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，但令人好奇的是，
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，到底原因何在？有個說法是投資人對川普政府的希望已破滅，
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，川普已被華府綁死，
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，稅改、法規鬆綁與擴大基建支出等三大經濟優先要務竟一事無成。但這種解釋犯了兩大錯誤。第一，總統的權力原本就受制約；第二，忽視了重要的環境因素，包括利率、負債水準、資產價值及國際情勢等，這些都會抑制股市漲勢。拿川普與1980年代雷根總統第一任時的情況相比，不難發現「川普行情」本就先天不良。當時聯邦資金利率達18%，10年期公債殖利率達15%，房貸利率也超過16%，通膨率約8%到10%，下降空間很大，但如今這四個數字都遠低於當時，利率反而還開始上升。其次看負債。1980年代初期美國總負債占國內生產毛額（GDP）的比率僅約90%，聯邦政府負債比率約30%，家庭負債比率約60%，儲蓄率約10%，而目前各項比率都遠高於當時。償債負擔重，既約束經濟成長，也限制川普靠舉債擴大政府支出的能力。再看股價。1980年代初期股價處於低位，平均本益比約七倍，支撐當時的股市升勢。但目前本益比達17到18倍，因此很難再出現類似漲勢。另一差異是人口結構。1980年代「嬰兒潮世代」平均年齡約25歲，但現在他們即將退休，對經濟成長展望與政府財政都是大問題。1980年代的科技發展前景，包括個人電腦、光纖通訊與網際網路。儘管科技持續創新，但現在缺乏證據顯示科技有可能出現如此劇烈的轉變。雷根時代及之後一段時間內，國際環境持續改善。蘇聯崩潰，中國、印度及多個前共產國家融入全球經濟體系，為全球貿易帶來約15億名新勞工及消費者，國防支出減少，也使大量資金及人力轉入更具生產力的領域。反觀今日，全球緊張及國防支出升高，和平紅利不再。1980年代時全球貿易限制正在減少，但今天卻又開始增加。去年底以來帶動股市回升的動能，可能根本就與川普勝選無關。主要動力其實是中國信用快速擴張，帶動投資需求及增加進口，加上油國組織減產，使商品價格及成交量上升。現在這些利多因素已經反轉，「川普行情」也因而逆轉。（作者Satyajit Das是彭博視角專欄作家，編譯任中原），