從2009年初最黑暗時期展開的全球股市多頭行情，
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，上周再度跨過一道歷史的里程碑。7月15日標準普爾500指數達到1，
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，682.5點，
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，不僅創下歷史新高，
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，而且把5月底以來因柏南克發表「縮小寬鬆規模」談話所造成的股市跌幅，
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，再次全數收復。
更重要的，則是15日的收盤指數比2000年3月前一次大多頭行情的頂峰，還高出逾10%。何以重要？因為在過去100年來，指數比前一次的長期頂峰高出10%的情況，總共只出現過三次，分別在1925年7月、1954年12月及1980年10月。
在過去三次出現「突破」之後，均展開一次結構性的多頭市場，使股市長期投資人獲利豐厚：1925-29年間股市上漲189%，1954-73年上漲245%，1981-2000年更大漲逾10倍。
當然，僅僅靠三次經驗，在統計上還不足以得到可靠的結論。但儘管如此，本周華爾街再創新高，仍具有多方面的重大意義。
標普500指數是股市最重要的指數，且往往能為所有其他股市設定方向。歷史顯示，指數如果僅僅小幅創新高，例如2%或3%，其實並不罕見，而且經常會傳達出錯誤的信號；之後股價非但未繼續上漲，結果反而大跌。最近一次是發生在2007年，當時標普指數曾比2000年的高峰超越2.5%，之後即因為發生「雷曼危機」而迅速崩盤。反過來看，凡是出現指數創新高幅度達到10%以上的重大突破，接下來都會帶來大幅度的上漲。
對於這些歷史經驗，還須做基本面的解釋。過去的三次經驗，都是每隔約30年出現一次，而現在距上一次（1980年）已經33年。因此單單由時間訊息來看，新一波結構性多頭行情可能即將從此時展開。
更重要的，則是每次多頭與空頭的轉換，都與政治及經濟上的重大動盪有關。20世紀曾出現三次大空頭市場，第一次跟一次大戰及俄國革命有關，第二次與經濟大恐慌及二次大戰有關，第三次則與惡性通貨膨脹及能源危機有關。然而當上述利空因素消褪後，股市隨即轉為多頭；可惜的是當多、空轉換發生時，卻很少有人能洞燭機先。
現在是否還會重演類似的情況？
我們以後見之明，了解2008年之所以發生金融危機及經濟大衰退，病根早在2000年前後便已種下；當時美國及歐洲勞工的平均所得已停止增長，他們完全靠任意擴張信用及累積負債來維持生活水準，因此經濟持續結構性惡化。
現在這種鬱卒的日子似乎尚未結束，經濟成長仍遭遇多種結構性障礙：包括人口結構惡化、生產力減弱、政府赤字嚴重、家庭負債難以維持、全球經濟失衡… 等等。
然而已有信號顯示，這些結構性障礙正逐漸減退，尤其是在美國。由於移民法令變革，人口結構可望改善；製造業與電腦科技結合，生產力正展開突破；家庭財務已經增強，美國財政問題也基本解決。美國經常帳逆差占國內生產毛額（GDP）的比率，已從6%降到2.9%，中國的順差比率從10%降到2.6%，日本的順差則幾乎消失殆盡。
這當然不代表美國已經搞定所有的問題，而世界經濟即將順風啟航。不過世界上永遠都存在危險及無法預測的情況，所以我們常說：「必須越過憂慮之牆，才會看到多頭市場」。這句古老的投資格言，將再次證明確屬信而有徵。
（作者Anatole Kaletsky是路透專欄作家／編譯任中原），