新興市場本國貨幣公債 具吸引力

新興市場本國貨幣公債經過通膨調整後的實質殖利率,

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,新興與已開發市場的實質殖利率差距,

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,都達到至少13年來的最高水準,

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,因此一旦殖利率差距縮小到正常水準,

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,則新興本國貨幣公債便可能大漲。自從2013年以來,

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,新興本國貨幣公債一直是「失寵」資產,

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,因此吸引力也提高。目前所有5年期新興本國貨幣公債的實質殖利率超過1.3%,

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,但已開發公債實質殖利率已淪為負數。今年2月時兩者的差距創下1.84個百分點的空前紀錄,

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,之後由於已開發公債殖利率溫和回升,

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,目前差距已縮小到1.55個百分點,但仍遠高於歷史正常水準。出現這種異常現象的原因之一,是巴西、俄羅斯、印度及印尼等國的通膨率快速下降,但央行利率尚未降到相應的水準。例如巴西通膨率從2016年初時的2位數字,降到目前僅3%,但央行僅降息4個百分點,而為10.25%,因此而使實質利率達7.25%。俄羅斯通膨率從2015年時的17%,降到目前的4.4%,但央行基準利率只從17%的高峰回降到9%。印度通膨率從2013年11月時的12.2%高峰,降到目前的2.2%,但央行基準利率僅下降1.75個百分點,為6.25%。印尼的降息速度也比通膨降幅慢。南非通膨率從2014年開始下降,同期間央行反而升息2個百分點。上述各國的5年期本國貨幣公債的實質殖利率都是正數。分析師指出,許多新興經濟體通膨率都已大降,但央行降息的速度偏相對較慢。然而一旦殖利率正常化後,各國本幣公債便有上漲空間。分析師強調,過去幾周已開發國家公債殖利率大幅上升,但新興市場本幣公債卻相對平穩,但新興美元公債卻大幅下跌。基於過去5年來本幣公債表現一直較遜,因此未來上漲的空間也較大;尤其是新興經濟體的通膨率如果再降,本幣公債將更看好。,

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