聯準會（Fed）這次的會議結果大致在預料中，
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，維持穩紮穩打的政策步伐，
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，但鎮定沉著的態度與前後一貫的訊息，
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，卻隱藏著一些未來數月可能帶來挑戰的政策判斷。
從Fed聲明與主席葉倫的記者會來研判，
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，聯邦公開市場操作委員會（FOMC）仍維持兩大政策主軸。
首先，
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，就政策工具而言，
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，Fed官員進一步把腳逐漸從量化寬鬆（QE）的油門移開，
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，每月購債規模再減100億美元，
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，減為350億美元，並呼應Fed今年底前會完全撤出QE的市場預期。同時，他們繼續強化前瞻指引政策，毫不猶疑地提醒我們說，利率還會停留在谷底一陣子。
其次，他們重申，未來政策立場的調整，不會再取決於某個時間點或單一數據點，而是會受葉倫所謂「廣泛的指標」所影響。
在這種做法的背後，隱藏著Fed官員對美國短期與長期經濟看法的變化。
就2014年而言，Fed不再認為美國經濟會完全從第1季因天氣導致的疲弱復原，也加入憂慮經濟成長潛力的行列，開始承認聯邦資金利率可能長期維持在歷史水準以下。至於通貨膨脹，Fed主要擔心的是貨物與服務的價格變動，而且是擔心通膨率「一直偏低」而不是過高。
看在長期緊盯Fed政策演變的我們眼裡，Fed乍看之下維持政策穩定，卻留下一些懸而未決的問題，例如下列四點：
1.在景氣循環考量（有必要採取「高度寬鬆的貨幣政策立場」），與長期、結構性考量（會限制寬鬆措施的效益，同時提高成本與風險）之間，如何取得平衡？
2.該容許資產價格漲到什麼程度，才能讓資產價格通膨成為提高成長率與就業率的管道，而不會導致金融動盪？
3.總體審慎措施能否克制資產市場泡沫、投資人過度亢奮以及市場技術面惡化的風險？
4.在全球央行政策步調快慢不一的環境下，美國的政策會對其他國家產生什麼影響？
這些問題個別來說都既複雜而重要，綜合觀之更是如此。都需要Fed以高度的智慧靈活因應。
（作者Mohamed A. El-Erian是太平洋投資管理公司前執行長、現任安聯集團首席經濟顧問／編譯湯淑君），