伊爾艾朗專欄/美就業報告 全球經濟預言書

上周歐洲公布慘不忍睹的就業數字之後,

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,或許很多人認為,

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,本周五公布的美國每月就業報告沒那麼重要。那可就大錯特錯了。這項數據有助於釐清攸關美國乃至於全球經濟福祉的四大問題。
先來看背景。全球金融危機爆發已將近五年,

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,西方國家經濟體仍力圖克服所謂的「新常態」,

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,即經濟成長異常遲緩,

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,但失業率卻居高不下。這種情況延續越久,

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,新常態無法轉換重啟成長和就業模式、演變成失落十年甚或20年的風險就越高。
上周歐洲的數字凸顯這些考驗既深且廣。像在西班牙,

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,高漲的失業情況繼續締造苦不堪言的紀錄。已很難想像的 27.2%整體失業率隱藏著更大的苦難,像是青年人失業率竟高達57.2%。
這些數字也確認,經濟不景氣已蔓延到歐洲較強的部分。像在德國,失業也漸漸增加。這會不會強化或降低金援歐元區較弱成員國的意願尚待觀察,當然也可能改變目前撙節的總經政策。
相形之下,美國看來還不錯。2010年以來,失業率持續下降至7.6%。同時,上周五公布的經濟成長年率達2.5%,經濟中多項收支也持續復原。
這簡單卻強烈的對比,讓人容易對美國就業數字感到放心。但切切不可如此。
美國經濟有起色,有不少部分是靠非正常因素。本周五的數字,將有助評估借助外力的成長,能否轉變為真正的改善,以及這個關鍵轉變的時機,特別是以下四個方面。
第一,最近一季國內生產毛額(GDP )民間貢獻的部分,包括個人消費3.2% 的成長,表現不差。不過,這是靠家庭儲蓄降到2.6%來達成的,低於許多人長期來看均衡的趨勢。這數字也隱藏很多家庭的財務處於危險狀況。
第二,上周美國空中交通因為預算自動減支而受阻,國會態度大逆轉,顯示華府不致走極端到失去理智。不過,這不表示華府有意導正短期財政緊縮的亂象,也看不到中期預算改革的前景。
第三,聯準會(Fed)採取的非傳統措施,多少能緩衝政治失靈和部分民營業者不負責任冒險所造成的影響。不過,若在這個充滿實驗性的政策領域待得越久,爆發間接傷害和意想不到後果的風險就越高。
第四,股市表現非常好,帶動「財富效應」,也激起「動物本能」,令人看好消費和投資會跟著上揚。不過,投資人興奮之餘也伴隨極高的焦慮,擔心聯準會的政策已讓資產價格與實質基本面脫節。
就業成長強健將扮演關鍵角色,協助美國在這四方面轉移到更佳的形勢。就業成長將使消費得以維持,儲蓄率立不於墜,並抵擋過早削減公共支出導致的衰退風險,也能讓聯準會漸漸把貨幣政策導向正常化,降低金融泡沫的風險。
值此歐洲欲振乏力、新興經濟體成長也減緩的時刻,很多人認為美國較強健的復甦,是維持全球經濟動能的關鍵。他們的見解是對的。本周五就業報告有助於釐清這種發展的一個關鍵條件:美國目前的進展,正由借助外力的成長轉變為真正的復甦。
(作者Mohamed El-Erian是太平洋投資管理公司{PIMCO}執行長兼共同投資長/編譯劉忠勇),

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