陸股解碼/下檔風險不大

陸股近來飽受對南北韓可能開戰與禽流感疫情的擔憂,

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,行情一度回落,

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,所幸3月消費者物價指數(CPI)年增率滑落速度高於預期,

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,為陸股帶來止跌支撐。
短期來看,

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,受禽流感影響,

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,加上有病豬擾市,

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,接下來肉類價格可能會出現下滑,

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,拉低接續月分的CPI走勢。而大陸銀監會8號文公布的多項規定,

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,將約束銀行理財產品規模擴張的速度,可能因此控制社會融資總額的增速,使得風險類基建及部分房地產項目融資難度會加大,將對第2季的經濟走勢有些微負面影響。好處是也會制約通膨壓力,使得整體來看上半年物價上漲壓力較小,貨幣層面進一步收緊流動性的可能性下降,市場對於貨幣政策的擔憂可以告一段落。
外貿在連續兩個月高成長後,3月的出口增速明顯下滑,從2月的21.8%下降至10%,增速不如預期,但仍在溫和復甦的態勢。進口增速卻超出預期,年增14.2%,原因為春節後企業開工率高,使得採購大增,加上人民幣升值加速影響。
在禽流感疫情方面,目前尚無證據顯示有人際傳播,暫時不用恐慌,且大陸的公共衛生防治體系在SARS以後,有了很大改善,防治疫情方面,累積更多經驗,若公衛體系能持續因應得當,且病毒也沒有出現惡化的變異,待恐慌情緒釋放後,將有利市場的反彈表現。
今年投資環境應處於經濟溫和復甦,而企業獲利溫和回升的大背景下,加上改革紅利的逐步釋放,股市整體上有機會呈現回升的態勢。美股目前本益比約在15.5倍,若上證指數能來到相同本益比水準,上證綜指年內有望挑戰2,700點,且若美股能持續維持在高檔,目前本益比偏低的陸股,下檔風險應也不致太大。
操作上,看好業績向上可能性比較高,且評價面較為合理的產業,受益於新型城鎮化建設和經濟轉型的產業,也為長線布局的主軸方向。
(作者是富蘭克林華美中國消費基金暨中華基金經理人),

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